• 生物股份 (600201): 生物股份:獲取豬口蹄疫OA苗生產批文,有望進一步強
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 生物股份 (600201): 生物股份:獲取豬口蹄疫OA苗生產批文,有望進一步強化龍頭地位!

發布日期:2018年7月9日

1.豬口蹄疫OA苗上市,強化公司龍頭地位。根據中國獸藥信息網數據,目前國內獲得豬口蹄疫OA苗生產批文的企業只有中農威特,公司作為國內第二家取得生產批文的企業,有望加強公司口蹄疫疫苗龍頭的市場地位、修復業績增長。

    我們認為雖然近期豬價下行令公司疫苗銷售承壓,但公司口蹄疫產品銷售仍將穩步增長:

    1)大規模養殖戶持續擴欄,口蹄疫市場苗需求持續增長。在本輪豬周期下行通道中,以牧原股份為代表的大規模企業持續擴欄,拉動對口蹄疫市場苗的需求;我們認為,在豬價下行同道中,中小規模的養殖戶出于成本壓力,可能部分轉用招采苗,但對于大型養殖戶而言一方面由于口蹄疫等疫苗直銷價格相對中小規模養殖戶具有優勢、另一方面一旦發生疫情損失巨大,在豬價下行過程中對優質疫苗仍具有較大粘性。根據我們調研數據來看,公司銷售對象以中大、超大型規模養殖戶為主,公司產品優質、口碑良好,具有較強的用戶粘性,隨著大規模養殖戶的持續擴欄、公司豬口蹄疫OA苗的推出,公司有望重新搭建產品銷售的護城河,在本輪養殖規模擴張中獲益!

    2)深耕渠道,因地制宜,持續開拓市場。公司銷售模式多為經銷商代理。16年起公司因地制宜,不斷加強渠道管理,提升開拓市場和服務客戶能力。16年起將廣西等部分市場調整為自營市場,對當地終端客戶進行直接銷售,深入挖掘當地的成長性;口蹄疫市場苗市場的增長需要企業自行開拓,公司市場化的銷售模式占得先機,有望在市場擴容中持續穩定甚至擴大市場份額。

    2.高管增持彰顯信心。根據公司公告,公司主要高管將在未來6個月內增持公司股份;我們認為由于牛三價去亞I清庫存、新競爭者進入口蹄疫市場等因素造成一季度業績不達預期等不利因素上半年基本釋放,隨著下半年豬OA雙價苗上市進一步強化公司行業龍頭地位;公司在懸浮培養及純化技藝領域處于領先地位,我們認為其有望運用到公司及遼寧益康現有產品線上,通過提升現有產品質量,進一步提高公司的競爭力,促使公司由口蹄疫疫苗單品拉動逐漸向多品類齊頭并進發展,此時公司主要管理層計劃增持、第一大股東及管理層承諾未來一年內不減持均彰顯了公司對未來業績的信心!

    3.研發投入持續提升,新產品儲備豐富。根據公司公告,2017年公司研發投入占比9.08%,同比上升3.04pct,研發投入持續提升。根據2017年年報,鴨坦布蘇病毒病滅活疫苗(HB株)、羊快疫、猝狙、羔羊痢疾、腸毒血癥三聯四防滅活疫苗報告期內獲得生產文號,雞新城疫、禽流感(H9亞型)、傳染性法氏囊病三聯滅活疫苗(LaSota株+SZ株+rVP2蛋白)2018年1月獲得生產文號;豬流感二價滅活疫苗(H1N1LN株+H3N2HLJ株)、山羊傳染性胸膜肺炎滅活疫苗(山羊支原體山羊肺炎亞種C87001株)等獲得新獸藥證書。公司新產品儲備豐富:豬偽狂犬疫苗2018年年初上市,預計2018年處于推廣期、2019年有望放量;豬口蹄疫OA二價滅活疫苗預計2018年下半年上市,有望進一步鞏固公司口蹄疫龍頭地位;多產品有望上市推動公司業績增長!

    投資建議:我們預計公司2018年-2020年的凈利潤分別為10.7億元、13.0億元、15.7億元,對應EPS分別為0.92/1.12/1.34元;給予買入-A的投資評級,6個月目標價為20元。

    風險提示:市場苗推廣不達預期,新產品上市不達預期。

機構:安信證券股份有限公司



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