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 鵬鼎控股 (002938): 鵬鼎控股:旺季已至產能加速爬坡

發布日期:2019年9月6日

事件:公司2019年8月合并營業收入27.7億,同比增長3.7%,環比增長35.1%,公司1-8月營收141.5億,同比增長0.3%.

    8月營收增長3.7%,匯率貶值助力收入增長。8月人民幣對美元中間價貶值近3%,公司以美元結算收入占比較高,收入增長拉動明顯。蘋果5G手機明年推出,行業復蘇在即,公司憑借自身優異管理逐漸提升份額和單機價值貢獻,盡管受去年高基數影響,8月收入實現逆勢增長。公司管理改善提振盈利水平,人民幣匯率仍處弱勢,匯兌收益有望維持,全年收入利潤有望實現同比正增長。

    新機備貨排產率高,產品結構積極調整。蘋果新一代機型iPhone11系列發布在即,公司從二季度開始積極為新機備貨,產能接近滿產,三季度營收預計同比環比均會改善。受蘋果新機型天線改版的影響,鵬鼎軟板單機ASP有望增長5-10%左右。AppleWatch和Airpods出貨增長強勁,公司積極調整產品結構,消費電子板塊收入增長迅速,毛利結構改善明顯。秦皇島MSAP工廠產能爬坡順利,自動化水平和良率均處于行業絕對領先水平,SLP收入比例穩步提升

    管理優勢與技術優勢兼備,客戶逐漸多元化。公司堅持以技術服務世界一流客戶,國內高端客戶拓展順利,如華為高端機出貨增長較快,公司在軟板及SLP均有供應,5G時代手機軟板和SLP滲透率有望加速提升,公司產品在高端機份額有望持續提升。

    5G終端周期開啟,公司即將迎來量價齊升。蘋果明年正式推出5G手機,手機創新周期開啟,單機ASP加速提升,其中包括更多的FPC和SLP應用,公司有望從2020年開啟新的成長周期。5G時代可穿戴設備有望加速增長,推動軟板及SLP需求增長。隨著日系廠商在軟板領域逐漸退出,公司的軟板份額有望進一步提升,伴隨公司自動化產線的改造,公司盈利能力有望逐季加強。

    盈利預測與投資建議。我們認為蘋果計劃在2020年推出5G手機,可穿戴設備仍然維持高速增長,SLP滲透率提升加速,公司產品迎來量價齊升。19年匯兌影響較大,我們對公司19-21年歸母凈利潤預期分別為31.4、46.1、69.8億,未來三年公司業績復合增長率為36%,顯著優于行業,維持“買入”評級。

    風險提示:蘋果手機銷量下滑的風險;原材料價格上漲的風險;客戶集中度高的風險;新技術進展不及預期的風險;匯率波動風險。

機構:西南證券股份有限公司



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