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 宏川智慧 (002930): 宏川智慧:優秀的碼頭倉儲一體化服務提供商

發布日期:2018年9月28日

公司為重資產型石化倉儲物流綜合服務提供商。主營業務為油品、醇類、液堿等石化產品的倉儲、裝卸,產能分布在珠三角、長三角兩大化工聚集區;目前運營及在建儲罐罐容總計為161.23 萬立方米,與競爭對手相比儲罐規模優勢明顯。公司主要資產為碼頭、岸線、土地、儲罐、管線等資源,具有明顯的重資產特性,近5年公司折舊成本占總成本比例一直高于,最高曾達到61%。

    碼頭倉儲一體化,區域與管理優勢突出。石化倉儲企業的岸線、碼頭資源和儲罐建設規模直接決定了行業的進入門檻和企業的競爭實力。公司擁有自建碼頭,儲罐規模大、種類多,形成進入壁壘。公司業務輻射長三角與珠三角化工區,區位內產業旺盛的需求疊加行業競爭的區域性使得公司可以較好享受良好區位帶來的紅利。此外,公司地處粵港澳經濟腹地,若大灣區規劃出臺,公司或將在區域產業協同發展中收益。

    受益國際原油價格波動,業績增長可期。良好區位優勢以及根據市場行情適當發展長租客戶使得公司毛利率水平比競爭對手更高、更為穩健。基于行業特性與歷史業績,我們認為2018年上半年原油價格與波動率的不斷上漲會促進石化產品的交易,帶動公司倉儲設施的利用率、周轉率及碼頭吞吐量的增加,從而對收益產生積極影響。此外,若順利收購福建港豐能源,公司市場布局將拓展至福建沿海區域、運營及在建罐容將提升至萬立方米,綜合倉儲服務能力大大提升。公司上市后利用自有資金、融資優勢,加快商業保理業務的發展,未來也將成為新的業績增長點。

    投資策略。公司主業化工品倉儲經歷了數輪行業波動仍保持穩健增長,體現了公司優秀的管理能力和抗風險能力,看好公司上市后利用行業地位和資金優勢走外延擴張之路,進一步擴大業務規模。預計2018至2020年EPS為0.40、0.44、0.49元,首次給予“審慎增持”評級。

    風險提示:安全生產風險、對石化產業依賴和宏觀經濟波動風險、償債風險、業務創新風險。

機構:興業證券股份有限公司



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