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 黑牛食品 (002387): 黑牛食品:百潤股份復牌引爆預調雞尾酒熱度

發布日期:2014年9月15日

1.事件。

    百潤股份發布《上海百潤香精香料股份有限公司發行股份購買資產暨關聯交易報告書(草案)》等公告,同時復牌。

    2.我們的分析與判斷。

    (一)百潤公告證明預調制雞尾酒正站在風口上。

    英倫風的預調制雞尾酒行業在全球已經風靡30 年,國內在2013年快速爆發,市場容量未來有望從去年20 億元提高到200 億元;百潤股份收購預調制雞尾酒RIO 公司,評估增值率為22 倍,收購動態PE 為25.6 倍,另外凈利率達到30%!,比肩當年白酒盈利能力的預調制雞尾酒板塊橫空出世!黑牛食品12 月投放市場預調制雞尾酒,剛剛公告聘請金秀賢(都教授)形象代言。敏感性分析顯示業績彈性大,明年銷量和毛利率分別為(10000,50%)和(20000,60%)時,隱含的毛利分別為1.0 和2.4 億元,約相當于2013 年公司整體水平的40%和100%,成長性極佳。

    (二)原有營銷體系調整已經完成。

    原有營銷體系包括產品策略和渠道策略等調整已經完成,為公司發展提供穩定的現金流;高管上半年公開表示垂直整合并購,如今年能夠實現,也將有相當貢獻。預計2015 和2016 年液態飲品/固態飲品收入和銷量增速為(22%,16%)/(26%,26%) 和(26%,17%)/(19%,18%)。

    (三)公司戰略向大健康品牌運營商轉變。

    公司將超前關注大健康產業,持續布局高科技前瞻性領域。例如 “國豆國漿”非轉基因問題,豆漿市場容量2400 億元,未來手磨豆漿價格上漲之后工業豆漿有空間,公司推出東北大豆純豆漿符合市場需求,噸價達到奶業水平。公司將持續關注高科技含量、前瞻性的健康產品。

    3.投資建議。

    新任總裁兼副董事長吳迪年連續大宗接受實際控制人轉讓898.15 萬股,且追加鎖定2 年。我們看好新任管理團隊對公司價值的提升作用,看好未來時尚飲品預調制雞尾酒單品業務貢獻高彈性和營銷體系升級成功,公司有望再次邁入高增長通道,預計EPS2014-2016 分別為0.06、0.40 和0.91 元/股,繼續維持2 篇深度分析報告中對作為“甲午年牛股”系列之一的公司“推薦”評級。

機構:中國銀河證券股份有限公司



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