• 安妮股份 (002235): 安妮股份:大股东增持显信心,继续看好数字版权产业链
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 安妮股份 (002235): 安妮股份:大股东增持显信心,继续看好数字版权产业链服务之龙头潜力

发布日期:2016年3月21日

基于对公司未来发展前景的信心与对公司当前股票价格的判断,?#20013;?#26342;女士通过兴证证券的资管计划账户在二级市场买入公司股票。此次增持后,?#20013;?#26342;女士共持有公司5086.90万股,占总股本26.09%。同时?#20013;?#26342;女士?#20449;?在本次增持完成后的六个月内不减持本次增持的股份。此次增持不仅反映了大股东对公司近年来业务调整转型成效的认可,也对稳定公司股价、增强投?#25910;?#20449;心起到了积极作用。

    剥离不良资产,推进“互联网+”转型。公司2015年?#36842;?#33829;业收入4.36亿元,同?#35748;?#38477;3.10%;归母净利润0.11亿元,同比增加111.8%。

    (1)传?#25345;?#19994;亏损拖累减轻:传统业务方面,公司在2014年逐步剥离造纸业务的不良资产,并主动削减低毛利率的业务,造纸业务毛利率由2014年的8.45%上升到2015年的19.01%。

    (2)持续推进互联网新业务发展:互联网业务方面,?#36842;?#33829;业收入0.43亿元,业绩贡献占比提高到9.81%,毛利率高达88.44%;公司2015年在互联网营销、VR内容等方面积极布局,收?#20309;?#26790;想51%股权,成为净利润主要贡献因素。

    (3)费?#27599;?#21046;有力,运营能力提升:管理效率和营运能力显著提升,公司销售费用率同?#35748;?#38477;1.6%,管理费用下降1.1%,财务费用率下降0.42%;此外,应收账款、存货周转率较上年增加1.94、1.09,运营能力显著提升。公司业务转型的成效初步显现,同时成熟的管理能力和营运能力有将为公司的业绩保驾护航,未来业绩?#22411;?#36827;一步?#22836;擰?br />
    收购畅元国讯,打造数字版权服务龙头。公司拟以23.64元/股向交易对方发行4360万股,以及支?#26029;?#37329;1.07亿元,总对价11.38亿元,收购?#26412;?#30021;元国讯科?#21152;?#38480;公司100%股权;同时拟以不低于33.77元/股发行股份?#25216;?#37197;套资金不超过10亿元,用于版权大数据平台的建设。

    数字版权行业前景大好,技术取得阶段性成果。

    (1)数字版权行业?#36842;?#36328;越式发展:2014年全球数字出版总产值约为2637亿美元,预计2014-2019年年均复合增速达到11.87%,而数字版权产业的迅速崛起拉动了版权保护的需求,2015年我国著作权登记总?#30475;?64.05万件,2008-2015年复合增长率达到40.87%。

    (2)DCI技术助推行业发展:我国自主创新的互联网版权基础设施--数字版权识别体系(DCI)体系的建设和应用进入历史性新阶段,DCI体系第一阶段基础应用平台已全面搭建,在各领域的嵌入式服务与业务正陆续上线和展开;2016年2月举办的第六届DCI体系论?#25104;?我国音乐、文字作品、?#35745;?#35270;频、游?#36820;?#21508;版权领域的代表就DCI技术取得的成果与广阔市场空间进行了充分展示和论证,技术发展的成熟化、产业化有助行业蓬勃发展。

    畅元国讯两大平台借鉴国外先进模式,业绩?#20449;?#24432;显信心。

    (1)版权家--?#26216;空?#24220;、手握DCI技术,提供以版权保护为基础的综合版权服务:畅元国讯与中国版权保护中心是版权战略合作伙伴,是“数字版权公共服务平台”的运营支撑单位?#25237;?#22806;服务接口,经由公司平台获取的证书以DCI为基础,可以?#36842;?#32447;上处理数字作?#36820;?#29256;权登记、费用结算、监测取证等一系列功能。版权家借助DCI接口优势和海量版权数据库资源优势,借鉴美国行业协会对行业发展起到的作用,为版权人提供类似美国行业协会的集结版权人力量的平台,化零为整,为其版权交易(授权)、结算等?#26041;?#25552;供一体化服务。

    (2)艺百家--借鉴KobaltMusic和AppAnnie,打造中国版版权交易“支付宝”:借鉴KobaltMusic的运营模式和AppAnnie的数据挖掘、整合技术,畅元国讯旨在扮演中国版权交易领域的第三方信用机构(类似“支付宝”)的角色。而通过DCI接口的内部数据报送和类似AppAnnie的外部数据挖掘测算技术,畅元国讯能够为版权人提供透明的?#30053;亍?#28857;击、订阅等数据,进而提供透明的版税结算报表,理顺版权人?#22836;?#21457;平台之间的合作关系,保证各方收益。

    (3)技术体系发展保障业绩?#20449;?其借鉴国外版权保护产业先进模式,手握行业标准和技术优势,?#26216;空?#24220;,依托其版权家平台打造类似美国“政府+行业联盟”的模式,并携手其艺百?#19994;?#20132;易平台和IP孵化模式直击版权保护行业痛点。

    放眼长远,着力专业化资本运作。2016年1月公司大股东通过大宗减持的方式,以28.89元/股的价格向方略资本、千合资本减持所持有股份600万股,拟与方略资本、千合资本达成长期合作关系,获取并购、融资、资源导入等咨询顾问服务,推动公司战略转型及落地,利益一致,外延可期。

    投资建议:安妮股份积极调整主营业务,剥离不良资产,互联网布局成效初显。此次收购标的畅元国讯进军空间广阔的数字版权市场,覆盖版权认证、监控、交易、结算、IP孵化和价值评估全产业链,依托技术和平台实力,借鉴国外成功模式,?#22411;?#20445;证业绩高速增长。由于并购后业绩?#36842;?#23578;存在不确定性,暂不考虑畅元国讯并表影响的基础上,预计公司2016-2017年净利润为2073、2613万,对应EPS(不考虑此次定增摊薄)0.11、0.13,对应PE为269、214,若假设畅元国讯业绩2017年?#36842;?#20840;年并表并达到业绩?#20449;?则公司2017年归母净利润预计达到1.26亿,对应EPS(考虑定增摊薄)为0.52,PE为60倍。考虑到公司持续推进互联网领域布局,业绩、估值提升可期,维持“买入”评级。

机构:中信建投证券股份有限公司



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