• 安妮股份 (002235): 安妮股份:大股東增持顯信心,繼續看好數字版權產業鏈
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 安妮股份 (002235): 安妮股份:大股東增持顯信心,繼續看好數字版權產業鏈服務之龍頭潛力

發布日期:2016年3月21日

基于對公司未來發展前景的信心與對公司當前股票價格的判斷,林旭曦女士通過興證證券的資管計劃賬戶在二級市場買入公司股票。此次增持后,林旭曦女士共持有公司5086.90萬股,占總股本26.09%。同時林旭曦女士承諾:在本次增持完成后的六個月內不減持本次增持的股份。此次增持不僅反映了大股東對公司近年來業務調整轉型成效的認可,也對穩定公司股價、增強投資者信心起到了積極作用。

    剝離不良資產,推進“互聯網+”轉型。公司2015年實現營業收入4.36億元,同比下降3.10%;歸母凈利潤0.11億元,同比增加111.8%。

    (1)傳統主業虧損拖累減輕:傳統業務方面,公司在2014年逐步剝離造紙業務的不良資產,并主動削減低毛利率的業務,造紙業務毛利率由2014年的8.45%上升到2015年的19.01%。

    (2)持續推進互聯網新業務發展:互聯網業務方面,實現營業收入0.43億元,業績貢獻占比提高到9.81%,毛利率高達88.44%;公司2015年在互聯網營銷、VR內容等方面積極布局,收購微夢想51%股權,成為凈利潤主要貢獻因素。

    (3)費用控制有力,運營能力提升:管理效率和營運能力顯著提升,公司銷售費用率同比下降1.6%,管理費用下降1.1%,財務費用率下降0.42%;此外,應收賬款、存貨周轉率較上年增加1.94、1.09,運營能力顯著提升。公司業務轉型的成效初步顯現,同時成熟的管理能力和營運能力有將為公司的業績保駕護航,未來業績有望進一步釋放。

    收購暢元國訊,打造數字版權服務龍頭。公司擬以23.64元/股向交易對方發行4360萬股,以及支付現金1.07億元,總對價11.38億元,收購北京暢元國訊科技有限公司100%股權;同時擬以不低于33.77元/股發行股份募集配套資金不超過10億元,用于版權大數據平臺的建設。

    數字版權行業前景大好,技術取得階段性成果。

    (1)數字版權行業實現跨越式發展:2014年全球數字出版總產值約為2637億美元,預計2014-2019年年均復合增速達到11.87%,而數字版權產業的迅速崛起拉動了版權保護的需求,2015年我國著作權登記總量達164.05萬件,2008-2015年復合增長率達到40.87%。

    (2)DCI技術助推行業發展:我國自主創新的互聯網版權基礎設施--數字版權識別體系(DCI)體系的建設和應用進入歷史性新階段,DCI體系第一階段基礎應用平臺已全面搭建,在各領域的嵌入式服務與業務正陸續上線和展開;2016年2月舉辦的第六屆DCI體系論壇上,我國音樂、文字作品、圖片、視頻、游戲等各版權領域的代表就DCI技術取得的成果與廣闊市場空間進行了充分展示和論證,技術發展的成熟化、產業化有助行業蓬勃發展。

    暢元國訊兩大平臺借鑒國外先進模式,業績承諾彰顯信心。

    (1)版權家--背靠政府、手握DCI技術,提供以版權保護為基礎的綜合版權服務:暢元國訊與中國版權保護中心是版權戰略合作伙伴,是“數字版權公共服務平臺”的運營支撐單位和對外服務接口,經由公司平臺獲取的證書以DCI為基礎,可以實現線上處理數字作品的版權登記、費用結算、監測取證等一系列功能。版權家借助DCI接口優勢和海量版權數據庫資源優勢,借鑒美國行業協會對行業發展起到的作用,為版權人提供類似美國行業協會的集結版權人力量的平臺,化零為整,為其版權交易(授權)、結算等環節提供一體化服務。

    (2)藝百家--借鑒KobaltMusic和AppAnnie,打造中國版版權交易“支付寶”:借鑒KobaltMusic的運營模式和AppAnnie的數據挖掘、整合技術,暢元國訊旨在扮演中國版權交易領域的第三方信用機構(類似“支付寶”)的角色。而通過DCI接口的內部數據報送和類似AppAnnie的外部數據挖掘測算技術,暢元國訊能夠為版權人提供透明的下載、點擊、訂閱等數據,進而提供透明的版稅結算報表,理順版權人和分發平臺之間的合作關系,保證各方收益。

    (3)技術體系發展保障業績承諾:其借鑒國外版權保護產業先進模式,手握行業標準和技術優勢,背靠政府,依托其版權家平臺打造類似美國“政府+行業聯盟”的模式,并攜手其藝百家的交易平臺和IP孵化模式直擊版權保護行業痛點。

    放眼長遠,著力專業化資本運作。2016年1月公司大股東通過大宗減持的方式,以28.89元/股的價格向方略資本、千合資本減持所持有股份600萬股,擬與方略資本、千合資本達成長期合作關系,獲取并購、融資、資源導入等咨詢顧問服務,推動公司戰略轉型及落地,利益一致,外延可期。

    投資建議:安妮股份積極調整主營業務,剝離不良資產,互聯網布局成效初顯。此次收購標的暢元國訊進軍空間廣闊的數字版權市場,覆蓋版權認證、監控、交易、結算、IP孵化和價值評估全產業鏈,依托技術和平臺實力,借鑒國外成功模式,有望保證業績高速增長。由于并購后業績實現尚存在不確定性,暫不考慮暢元國訊并表影響的基礎上,預計公司2016-2017年凈利潤為2073、2613萬,對應EPS(不考慮此次定增攤薄)0.11、0.13,對應PE為269、214,若假設暢元國訊業績2017年實現全年并表并達到業績承諾,則公司2017年歸母凈利潤預計達到1.26億,對應EPS(考慮定增攤薄)為0.52,PE為60倍。考慮到公司持續推進互聯網領域布局,業績、估值提升可期,維持“買入”評級。

機構:中信建投證券股份有限公司



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